中信证券明明:通胀引起央行注意 降息降准窗口或已关闭

2021年8月11日 60点热度 0人点赞 0条评论

2021年二季度货币政策执行报告有八大看点。总体而言,报告显示当前通胀已经引起了央行的注意,除非国常会层面明确提及,否则下半年降息降准窗口或已关闭。国内经济恢复不稳定,增长动能持续性面临挑战,海外货币政策转向对我国货币政策或仍有制约,预计财政发力将成为下半年稳增长的主旋律。降准后债券市场在货币宽松预期和经济增速下行担忧之下实现了大幅上涨,或透支中长期逻辑,10年国债到期收益率在2.8%面临底部约束。在财政发力预期逐步强化的背景下,不排除短期调整加大的可能。

看点一:通胀引起央行注意,降息降准窗口或已关闭。纵览本次报告,“通胀”多次出现表明通胀已经引起央行注意。专栏4中提到我国利率总体处于合理水平,目前在发展中国家和新兴经济体中相对较低;同时在下一阶段主要政策思路中未出现运用“降准”工具。我们认为当前通胀已经引起了央行的注意,除非国常会层面明确提及,否则下半年降息降准窗口或已经关闭。

看点二:通胀——危机后没有,疫情后有。《专栏1 正确认识货币与通胀的关系》中,央行对通胀的判断是——2008年国际金融危机后没有出现通胀,但2020年疫情后出现通胀。两个时期内不同通胀格局形成的原因在于央行扩表、投放基础货币有没有引发广义货币的大幅增长。疫情之后主要发达经济体实施了极度宽松的货币政策+大规模财政刺激,央行主导基础货币大幅增长和财政主导的广义货币供给增长促成了通胀上涨。从“全球供需错配仍然存在,通胀上升会否持续尚待观察”,可以看到央行对后续通胀形势存在一定的担忧。

看点三:货币财政“钱袋分家”。专栏1中,央行特别提到“坚持央行和财政两个‘钱袋子’定位”,结合前文央行对疫情后海外国家财政赤字货币化导致的通胀上涨的分析,在市场普遍预期下半年大概率政府债券发行提速的背景下,央行再次强调货币和财政“两个钱袋分家”。政府债券发行会影响资金利率,因而货币政策短端利率调控框架需要将其纳入,货币政策对冲操作的目的不是便利财政融资,而是从维护银行间流动性平稳的角度出发,更多通过公开市场操作予以对冲,货币政策仍然以稳为主。

看点四:疫情不确定,经济恢复不均衡,海外货币政策转向对我国货币政策或仍有制约。首先,疫情仍是制约全球经济复苏的主要因素,Delta毒株传播速度快,在欧美迅速蔓延,波及东亚和东南亚经济体,同时对我国的威胁有所增加。其次,受制于散点疫情的爆发和相关的疫情防控措施,接触型服务业成为经济的短板。出口增速边际放缓、投资增长后劲不足、居民消费整体复苏程度有限,也是制约经济修复的重要因素。再次,高通胀下海外货币政策转向仍是总体趋势,且对我国有溢出效应风险,货币政策或将受到一定程度的制约。

看点五:汇率弹性增加,双向波动成为常态。专栏5指出,随着人民币汇率形成机制改革持续推进,市场在汇率形成中发挥决定性作用,人民币汇率有升有贬,双向波动,汇率弹性不断增强,为自主实施正常货币政策创造了条件。短期来看,预计人民币兑美元汇率将运行平稳;中期来看,多空因素交织,人民币双向波动特征或有所强化;长期来看,预计人民币汇率在市场化改革深化进程双向波动成为常态,整体保持韧性。此外,专栏5还特别指出,注重预期管理,在人民币汇率和市场预期出现较大波动时,及时主动发声,遏制外汇市场超调,维护外汇市场平稳运行。

看点六:结构性支持——绿色工具将落地,继续支持小微企业,推进区域协调发展。由于我国经济恢复不均衡,因此在总量稳健适度的基调下,货币政策的结构性支持仍是重点。首先,本次报告对于绿色支持着墨较多,我们预计绿色货币政策工具或将于近期推出,可能是具有更优惠利率的MLF或是再贷款工具。其次,助力中小企业和困难行业持续恢复,强化结构性支持,强化普惠金融支持仍是重点。再次,专栏3对货币政策支持区域协调发展做了明确论述,预计针对信贷增长缓慢省份的再贷款政策或将成为今后央行结构性货币政策工具的重要组成部分。

看点七:预期管理,言行一致。专栏2对货币政策预期管理取得的成效进行了论述,提出:“货币政策预期管理的有效实施,根本在于央行的‘言行一致’”。报告分别对货币政策目标和机制的沟通内容、沟通制度和沟通方式进行了总结和概括,为市场进一步了解货币政策立场提供了明确清单。

看点八:改革降成本,坚持房住不炒,监测防风险。首先,本次报告继续要求“推动实际贷款利率进一步降低”,体现央行以改革降成本的决心,将进一步督促商业银行将政策红利传导至实体经济,使小微企业融资成本稳中有降。其次,再次强调了“房住不炒”的定位,要求“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”。最后,要“遏制各类风险反弹回潮”,结合730政治局会议的表述,防范化解重点领域风险,财政金融等领域仍受关注。

债市策略:二季度货政报告显示当前通胀已经引起了央行的注意,除非国常会层面明确提及,否则下半年降息降准窗口或已经关闭。同时,国内经济恢复不稳定、不均衡,增长动能持续性面临挑战,海外货币政策转向对我国货币政策或仍有一定制约,预计财政发力将成为下半年稳增长的主旋律。总体而言,降准后债券市场在货币宽松预期和经济增速下行担忧之下实现了大幅上涨,或透支中长期逻辑,10年期国债到期收益率在2.8%面临底部约束,在财政发力预期逐步强化的背景下,不排除短期调整加大的可能。

本文源自金融界网

养基挣钱:原材料出厂价高,小企业资金周转困难,下游市场疲软,原材料价格太高后期容易被套,收入增加太慢,甚至负增长。

岁月在心风无痕:无信则不立,外资券商已入场,好好想想把

夜月柔情:券商会有一波行情,带着指数冲400

珠宝界的拼命三郎:我感觉不是通胀是滞涨呢

星随:降息不可能,降准绝对跑不掉。

远方海更蓝:看来中信证券又想做空了!

吆呼尔:我认为是通缩,不是通胀。。。因为大家基本都没钱花了

敬爱的王叔叔:到最后发现自己风险最高。

帅的尿分叉:反向指标,大家珍惜机会

曾今最美and人嫌today:中信的话不敢信

不可再生无可替代:现在是混缩混胀,有的通缩,有的通胀,这个月通缩,下个月通胀。同意的点个赞。

娃娃菜:什么都有涨价啊

?:跟中信对着干就行了

LOL小耳朵5:刚刚7月ppi刚1.0,这不是通缩吗?怎么又通胀来了

乐观的小鱼MC:来了,这两天就有根大阴线

也扬清风:就算不降,股市好还是会大涨。中信证券怎么看

来也套去也套:中信说茅台上3000,现在茅台跌到1700了。你细品

刘生:明显流通钱少了,加息不可能

知情达理晚风bk:又出利好出货节奏么?

上官云:央行已经说的很清楚了,控制货币

萌小豆2020:加仓加仓

静守乐行:是通缩

8649912597606狗屁都:反向分析

a自得其乐1:我就想问问对股市有何影响?

我家狗崽叫丁丁:中信证券真是闭着眼睛说话。刚公布的7月份经济报告才表明CPI和PPI剪刀差扩大,她还在说通涨,真是张嘴就来!

睿智的春风:在全球防疫期间,适当的通缩比通胀好,把经济的重心放在突破短板上,改善经济关系,银行多收回放出去的贷款,防范金融风险,理顺了经济,才是最健康的,才是发展最快的,全球疫情是给中国一次绝佳的改善经济关系和社会全面发展的机会。

xx爱如潮水xx:中信谁信?

达摩佛珠:中信的空单都是靠国家政策平的

-若142170377:中信空头出动!!!

旅行自驾8万里:中信做空大本营

无知无得:分析不靠谱

xmu啊:[捂脸][捂脸][捂脸]

用户5127099967598:自己跌倒

用户8825850137822:反象指标。中信说不会,可能周末就来了

用户497084564225:中信又要做空

用户4221181636648:可以定向降准

用户3618709841733:中信的反着听

用户6920692572186:反着听,哈哈哈哈!这个中信不安好心

用户398051846952:cpi1%你说通胀?哈哈

用户9516241484110:中信,你最好少说话

手机用户3667865359:关心好你自己的股票吧,不要咸吃萝卜淡操心。

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这个人很懒,什么都没留下