二季度货币政策执行报告和物价指数

2021年8月11日 56点热度 0人点赞 0条评论

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稳健的货币政策要灵活精准,坚持正常的货币政策,搞好跨周期政策设计。

8 月 9 日央行发布了二季度货币政策执行报告,这一类报告全文特别长,内容非常全面,正因如此,我们需要划重点来看。

6 月末,M2余额为231.8万亿元,同比增长8.6%;M1余额为63.7万亿元,同比增长5.5%;M0余额为8.4万亿元,同比增长6.2%。M1和 M2 的剪刀差,如图:

M2-M1 的剪刀差的解读,请看链接:《M2-M1剪刀差》。

央行通过资产购买扩张货币,一种是以增加基础货币为主的量化宽松政策,真正的货币增长有限。另一种是疫情后欧美央行和财政配合大量增加货币的量化宽松政策,推动2021年全球通胀明显升温。

基础货币不同于货币,基础货币主要是满足银行体系准备金和支付清算的需要,而货币才是经济主体使用流通的资金,是由银行通过贷款等资产扩张创造的。在现代银行信用货币制度下,货币创造的直接主体是银行而非央行,央行购买国债等量化宽松并不必然带动货币增长。

6月末,金融机构「超额准备金率」为 1.2%,比上年同期低0.4个百分点。7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放长期资金约一万亿元,本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元,通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

优化存款利率,于6月21日正式实施新的存款利率计算方式,由基准利率乘以百分比,改为「基准利率加基点」。引导存款回归合理的期限结构,稳定银行负债成本。不断完善将LPR与FTP定价挂钩的机制,LPR的变动可及时通过FTP传导至贷款端。FTP的概念,请看链接:《商业银行利润来源的几个概念》。

央行将对再贷款发放快、使用率高、地方政府出台配套措施积极的省份给予进一步支持。维持判断,下一阶段,地方债的发行将会全面启动

5月31 日,央行宣布上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,由5%提高到7%,适当冻结外汇流动性,对冲外部环境对境内市场的影响。2021 年上半年,人民币外汇即期交易额,同比增长44.4%;人民币外汇掉期交易额,同比增长26.7%。假如欧美的货币政策转向,可能引发金融市场的估值调整,导致新兴经济体(例如东南亚)资本的流出和汇率贬值的压力。

搞清楚人民币发行的定价之锚,就更容易理解外汇及外汇市场,请看链接:《人民币发行之“锚”》。

现代货币政策框架下,明确保持货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速基本匹配的目标。

CPI(居民消费价格指数),环比由上月-0.4%转为+0.3%;CPI同比上涨1.0%,预期0.8%,前值1.1%。PPI(工业生产者出厂价格指数),环比上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。同比上涨9.0%,预期及前值均为8.8%。

PPI同比涨9%,CPI同比涨1%,剪刀差 8%。与2021 年上半年全部月份相比,剪刀差再次呈现放大形态,喇叭口变大,价格向下游传导不畅,下游企业成本压力加大。通过数据维持以前的判断,周期退出,大宗商品高位震荡

1、二季度的报告与以往相比最大的区别是特别强调了「跨周期」的概念。由于今年的基数很高,所以明年上半年的数据压力就会变大,所以跨周期不止要看今年,还要考虑下半年和明年上半年。

2、报告强调正常货币政策,更加注重通胀。猜测,下半年倾向于运用定向货币政策工具,在一些领域存在降息的可能性,同时下调存款准备金率的预期更加确定。在实际的操作中,也许会比市场的预期更加宽松。

3、下一阶段,地方债的发行将会全面启动。这将影响未来半年的投资导向,基建从今年 Q4 拉长到明年 Q1,我之前的估算可能保守了。银行与基建同理,重点在年底。

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这个人很懒,什么都没留下